節衣縮食的 2019 上半年：遊戲市場還有哪些公司在買買買？

遊戲行業進入寒冬以來，勒緊腰包過日子就成為廠商的一項必備技能。除去在研發運營上精簡成本外，另一個很明顯的現象在於 2019 年至今資本市場也較往年冷清瞭不少，大手筆購買的動作不再常有。

一定程度上，國內遊戲行業投資並購市場正處於低谷期。其實經歷 2016、2017 並購井噴的兩年之後，2018 年起資本市場就有所降溫，今年也沒能迎來反彈。

葡萄君近日對 2019 年以來半年內的投資收購事件進行瞭盤點，具體名單如下圖所示：

2019 年半年來國內遊戲市場投資收購事件

半年披露 8 起收購案，僅 1 起收購金額過 10 億

根據公開信息整理統計，剛剛過去的半年中，國內遊戲行業相關的投資並購事件共有 8 起。如果和去年同期的 6 起相比，這其實是個不錯的數據，但要和 2017 年同期的 19 起相比，則要遜色很多瞭。

差距產生的原因，一方面是遊戲市場大環境所致，2017 年遊戲市場處於高速增長期，全年實際銷售收入達到 2036.1 億元，手遊獨占 57.0% 份額繼續增加，寄希望於擴大營收規模的公司往往會選擇收購優質遊戲資產，由此引發資本熱度居高不下。而 2019 年遊戲行業尚未能從寒冬中走出，市場規模還有待復蘇，遊戲公司普遍下滑的凈利潤也讓投資方望而卻步。

另一方面，2017 年同期有很大一部分收購屬於跨界並購，其中以山東礦機、臥龍地產等傳統企業上市公司為主的並購案引領瞭一波資本熱潮。而近兩年，證監會叫停上市公司跨界投資的聲音增多，跨界收購案門檻提高，因此數量發生驟減。上述名單中，隻有杭州高新收購快遊科技為跨界收購。值得一提的是，這筆收購案最初在 3 月 4 日計劃以 2.5 億元收購 100% 股權，期間收到過深交所的問詢，並在 6 月 10 日更改為以 7700 萬元收購 35% 股權。

來源：巨潮資訊網

而除此之外，收購金額的縮減也是這份表單傳遞出的另一個信號。8 起收購案中，昆侖萬維 22.75 億收購閑徠互娛 35% 股權為最大手筆，姚記撲克 6.68 億收購成蹊科技 46.55% 股權位居其次。相比之下在 2017 年上半年，山東礦機收購文脈互動和麟遊互動、三七互娛收購墨鶤科技和智銘網絡股權、臥龍地產收購天津卡樂、迅遊科技收購獅之吼、巨龍管業收購杭州搜影和拇指玩等收購案的規模都超過瞭 10 億。

順帶一提，名單中投資金額前三名都是建立在持有標的公司一定股份基礎上的二次（或多次）收購——昆侖萬維此前持有閑徠互娛 65% 股權，姚記撲克此前持有成蹊科技 53.45% 股權，順網科技此前持有漢威信恒 51% 股權，各方都旨在補齊這塊版圖。相對再看幾組初次建立資本關聯的公司，投資規模就比較謹慎瞭。

我們也會發現，資本市場內的泡沫正逐步消失，理性投資居多，從而影響投資金額的緩慢下降。比如順網科技在 2016 年曾以 5.75 億收購漢威信恒 51% 股權，對方估值 11.27 億；再到 2019 年 2 月又以 4.45 億收購其 49% 股權，對方估值 9.08 億，下降 2 億多。考慮到標的公司業績並無下跌表現，且順利完成 3 年對賭協議，這 2 億更多是代表瞭資本市場早期遺留下來的泡沫。

寒冬之下，8 起收購案體現出這些特點

盡管 2019 年至今收購案不多，但不缺乏看點。

首先是快。以電魂收購遊動網絡 80% 股權為例，後者剛剛在新三板主動摘牌一個月就收到瞭電魂的收購要約，顯然電魂也是看中瞭這傢廠商的營收能力（2018 年 1-10 月凈利潤 2317 萬元），所以選擇第一時間發起收購。為瞭達成收購條件，他們還將本來用於建設網遊運營平臺的 1.97 億元，和用於新網遊開發的 9317 萬元，用於收購遊動網絡的股權。

杭州高新半年內兩次發起對快遊科技的收購動作也不算慢。對於後者，旗下《刺秦秘史》《桃源靈境》《畫狐》等遊戲的定位都是傳播中國傳統歷史文化和俠文化，或許在杭州高新看來，這種風格在當下的遊戲市場具備不錯的潛力。

其次是謹慎。比如順網科技收購漢威信恒的付款方案中，順網科技在第一、二筆常規支付後，後續設置瞭一些門檻。簡單來說，漢威信恒若能趕在順網科技 2019 年報發佈前拿到次年 CJ 主辦批文，則可收到第三筆款 1.3 億元，反之則先支付 6000 萬元，並在取得批文之後再支付 7000 萬元；第四筆類似，若能趕在順網科技 2020 年報發佈之前拿到 2021 年 CJ 主辦批文，則可收到尾款 5000 萬元，反之則需要拿到批文後再支付，如果一直未能拿到，漢威信恒不僅拿不到 5000 萬尾款，還需要賠償順網科技 2000 萬元的損失。可見投資方對 CJ 主辦權的重視程度。

最後是戰線拉得更開。上半年，字節跳動加大在遊戲領域的拓展佈局，除上線小遊戲外，收購《全民無雙》《決勝武林》等遊戲的研發商上海墨鶤也屬於他們的一次新嘗試；雲遊控股 1.5 億元收購一傢 VR 遊戲業務公司北京西瓜互娛，推出品牌 " 頭號玩咖 "，從內容場景上嘗試新思路；擅長打造場景化互聯網用戶運營平臺的盛天網絡，則選擇瞭《生死格鬥 5》、《三國志 11》、《大航海時代 IV》、《真三國無雙 6》等一系列 IP 的運營方天戲互娛，開啟瞭一段新征程。

結語

不難看出，如今的資本市場已經不再像以往對待遊戲公司那樣，任性地買買買瞭。投資者會以更謹慎、更變通的眼光篩選優質的標的公司，保證把錢花在刀刃上。

放眼海外，中國公司投資海外遊戲團隊的案例數也有增長之勢，有多少資本還能流向國內遊戲公司還是個未知數。在這樣的節奏下，下半年還能有哪些資本收購案，就更值得關註瞭。