國產奶粉貝因美連續虧損，曾拋售 29 套房產

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貝因美與恒天然 " 分手 " 的故事，成為中國企業出海遇挫的又一案例。

1 月 15 日晚，貝因美在答復深交所關於售賣澳洲達潤工廠的問詢函時，稱出售的主要原因為無法完成協議中的采購量。

此前不久，貝因美曾發佈一則公告——擬以 5.95 億元的價格向恒天然出售雙方合資組建的澳大利亞達潤工廠 51% 資產，同時終止雙方簽署的相關協議和文件，引發深交所問詢。

2015 年 10 月，貝因美與新西蘭著名乳業恒天然合作社集團（以下簡稱 " 恒天然 "）在澳洲分別設立一傢全資子公司（簡稱 " 貝因美 SPV" 及 " 恒天然 SPV" ) 。貝因美 SPV 和恒天然 SPV 分別向恒天然澳大利亞私有有限公司購買達潤工廠 51% 和 49% 的份額。

此外，貝因美 SPV 與恒天然 SPV 還通過簽訂瞭《合資協議》組建非公司型合資架構 UJV（全稱為 Darnum Dairy Products，簡稱 "UJV"）。此次貝因美合計投入 1.02 億澳元（當時折合人民幣約 4.56 億元）。

同年恒天然以每股 18 元，較市價高 12% 的價格，耗資 34.64 億元完成對貝因美的要約收購，成為貝因美第二大股東，持股占比 18.8%。

恒天然 " 奪權 " 風波

介於此前甚囂塵上的恒天然 " 奪權 " 風波，有分析人士指出，貝因美此次出售達潤工廠資產也是在為兩傢進一步 " 分手 " 做準備。

實際上，在與恒天然合作後的兩年間，貝因美表現極為不佳，2016 年和 2017 年業績持續下滑，甚至面臨退市風險。而此次以近 6 億元的價格放手達潤工廠也顯得頗為無奈。

2017 年 4 月，貝因美與恒天然關聯方簽訂與達潤工廠合資的一系列相關後續協議，包括《合資協議》、《仲裁協議》、《產品購買協議》、《乳固體供應協議》等，即 " 達潤協議 "。其中《產品購買協議》中約定：貝因美的基粉采購量不低於 0.75 萬噸 / 年，不高於達潤年度總產能的 51%。

回復公告中顯示，由於銷量未達到預期，截止 2018 年 12 月，貝因美的采購量均未達到采購基量。按照約定，貝因美需要為此支付固定補償費。僅 2018 年 1-8 月其向達潤工廠計付固定成本補償費 2106.87 萬澳元（折合人民幣 10419.95 萬元），對經營業績產生瞭負面影響。

權衡利弊之後，貝因美決定退出達潤協議，公司認為雖然將失去達潤工廠經營所得的收益，但可以不再承擔達潤工廠的資本支出，減少固定成本攤銷，也許對自身更為有利。

海外合作關系解除後，恒天然對於貝因美來說成為單純的二股東。此前，這樁合作也曾被外界看好，無奈貝因美連年虧損讓雙方變的矛盾重重。

對於 " 奪權 " 和 " 分手 " 的說法，早在 2018 年初就已經存在。當時傳聞稱，二股東恒天然因不滿虧損，欲逼宮貝因美創始人謝宏，並購貝因美，實現完全接盤。雖然最終恒天然回應稱傳聞不實，但也公開聲明對貝因美長期以來的業績表現 " 極度失望 "。

此後雙方矛盾進一步顯現。2018 年 4 月，貝因美擬將旗下豆逗公司 100% 股權轉讓給瑞祥實業，遭恒天然系董事朱曉靜和蒲瑞安的否決。同年 11 月，恒天然董事長 John Monaghan 對外表示，已啟動對恒天然資產和運營的相關審查，並確定瞭 3 項資產可能出售。

2018 年 12 月，作為上市公司貝因美的控股股東，貝因美集團將其所持 5200 萬股股份轉讓給長城國融。後者成立於 2007 年 12 月，是中國長城資產管理股份有限公司全資子公司，也是長城資產的重要股權投資平臺。由此，長城國融成為貝因美第三大股東。

此舉一度被外界解讀為貝因美向恒天然施壓，逼迫後者主動出局，不過該說法遭到謝宏本人的否認，他在朋友圈中表示，" 我們現在隻要互利共贏！"

巨虧的這些年

早些年，貝因美還曾是國內傢喻戶曉的本土奶粉品牌。最初是做嬰幼兒米粉起傢。創始人謝宏僅用 2 年多的時間便讓其市場增量一度達到 70%。

2001 年貝因美開始進軍奶粉市場，三聚氰胺事件後國產奶粉遭遇嚴重信譽危機，貝因美卻借機建立瞭較好的品牌形象，2013 年，更是達到營業收入 61.2 億元，凈利潤 7.21 億元的巔峰。

自此之後，貝因美的經營狀況急轉直下。2014 年，危機初現端倪。財報顯示，2014 年貝因美實現凈利潤 6900 萬元，相較於 2013 年跌幅高達 90%，是貝因美自 2011 年上市以來，凈利潤首次出現負增長。

2016 年貝因美收入為 27 億元，歸屬凈利潤為 -7.8 億元。2017 年營業收入 26.6 億元，歸屬凈利潤為 -10.57 億元。兩年合計虧損 17 億，使得貝因美陷入經營僵局。

連續虧損使得貝因美被實施 " 退市風險警示 "，股票簡稱由 " 貝因美 " 變更為 "*ST 因美 "。

面對窘境，貝因美開始密集變賣全國各地資產，以求改善財務狀況。2017 年 10 月，貝因美將位於上海和杭州的 7 處房產公開出售，12 月，又將杭州、重慶、成都等 7 地的 22 套房產出售，估價 1.03 億。在 2018 年 1 月，貝因美還試圖將全資子公司 " 豆逗工廠 " 進行出售，但遭董事會否決。

頻繁拋售資產自然引來有關部門的熱切關註。2017 年 12 月 22 日，貝因美就收到瞭深圳證券交易所關於貝因美出售房產的問詢函。21 天之後再次收到深圳證券交易所的問詢函。問詢函中，深交所要求貝因美就控股股東及其控制的公司之間關聯交易等事項進行說明。

貝因美回復稱，近年來，我國嬰童食品行業的競爭不斷加劇，外資品牌和本土品牌的競爭不斷加劇，移動互聯網的發展趨勢及消費者行為的改變，激烈的市場競爭中如公司不能持續提升消費者對品牌的認可度，會存在影響公司盈利能力的重大風險。

直到 2018 年第三季度，公司業績稍有好轉。其 2018 年三季度財務報告顯示，前三季度錄得總營收 18 億元，同比下降 9.81%；歸屬於上市公司股東的凈利潤約 2796 萬元，同比大增 107.3%。貝因美預計，2018 年度公司凈利潤在 2800 萬至 7800 萬元。

除此之外，2018 年以來，貝因美還先後讓謝宏出山擔任 CEO、挖來美素佳兒老將包秀飛任新的總經理、聘請遊泳健將孫楊代言等，為摘帽而忙裡忙外。